“A股闪崩背后竟然是它！信托“去通道”连锁反应”

a股再现大面积闪存崩溃。

去年12月以来，a股盘中闪存崩溃的股票数量开始增加，同时在最近的市场调整中，闪存崩溃的股票成为了a股的“常态”。 2月1日，a股200多股下跌，其中多数属于盘中快闪崩盘。

经过大量采访后，记者获悉，清理信托账户和去除杠杆引发的连锁反应可能是这一股崩盘的一大“元凶”。

今年1月11日以来，一些地方证券监督局提出了对信托企业的窗口指导要求，以规范信托企业证券投资类业务。 “造成这一现象的最直接原因是大量资金通过信托和其他形式的资金筹措引起的连锁反应。 ”。 华南民间投资总监对第一财经说。

一位信托股份配资业务负责人指出，资管新规意见征稿公布后，相当多的信托已经按照各地方监管要求进行产品调整，杠杆比例和规模都有所下降，现有信托杠杆比例约为1:1-1:2。

据不完全统计，崩溃股的10大流通股东中，信托计划堆积如山，一点一点地崩溃股的前10大流通股中，出现了同一信托企业的3-4股信托计划产品。

规范证券投资业务

2月1日，a股再次迎来下跌，全市场200多只股票跌停。 值得注意的现象之一是，继前一天股票崩盘后，盘中继续急剧下跌或下跌停止。 去年12月以来，闪崩股开始出现，这几天随着市场调整，闪崩股明显增加。

第一财经观察到，2月1日，盘中突然出现大跌、下跌的股票。 小康股份有限公司( 601127.sh )华仪电气( 600290.sh )、和佳股份有限公司( 300273.sz )、雷防科务( 002413.sz )、南京新百( 600682.sh )、中天能源( 608555 ) 三夫户外( 002780.sh )、皇家马德里科技( 603181.sh )、三圣株式会社( 002742.sz )、科锐国际( 300662.sz )

经过大量采访后，记者获悉，盘中闪存崩溃现象逐渐增加的主要原因之一是大量资金通过信托和其他形式的筹资在新的监管要求下出现的连锁反应。

北京证券公司首席战略分解师程浩(化名)向记者表示，他听到的消息是，从1月11日起，部分地方银监局对信托企业进行窗口指导，规范信托企业证券投资类业务，暂停中间级结构化证券投资业务，从而降低股权信托的分配杠杆作用

目前监管的一大亮点是“去通道”，根据截至去年9月的数据，信托通道类资产余额为13.6万亿元，占信托资产余额的56%。

其实，进入今年以来信托业已经感到了浓浓的“寒冷”。 1月22日至1月28日一周，监管机构向多家信托企业开具了罚单，对信托企业的非法经营行为进行了处罚。

其中万向信托“以违约要求提供担保”，厦门信托“内控管理不到位，信托业务违反审慎经营规则”。 国通信托表示，“在设立信托计划时，没有严格审查部分委托人是否为合格投资者。 在信托经营中，因违反地方政府机关提供的承诺书而受到处罚”等理由。

年，“三会”都约束了管辖金融机构的资管产品杠杆，其中信托配资存在制度特点:银监会年发58号文限制信托结构化股权投资信托产品的优先/劣化，几乎不超过最高2:1。 在实际操作中，如“3:1:8”、“3:2:10”那样，存在设定劣化后级、中间级、优先顺序模式。

“年开启的金融去杠杆对证券企业、基金子公司等筹资杠杆下降1:1，但信托存在1:2以上的杠杆，信托机构清理筹资、降低杠杆率是大势所趋。 ”。 程浩说。

银监会去年年底提出的今年的事业重点之一是信托领域的整顿，表明了要严格整顿信托通道的决心。 并且，作为信托领域的代表，中信托决定明年的通道不增加。

“在信托配资方面，如果不能打破相应的平仓线，导致后端无法增加资金，将进行平仓。 在资本管理新规下，筹资工作将来将更加规范，杠杆率将进一步降低。 ”。 上述信托股份配资业务负责人。

有银行以外的人感慨道:“今年信托的渠道业务好像会完备。”

去杠杆下的连锁反应

信托堆积如山是这种层出不穷的股票中的一个非常普遍的现象。

例如小康股份年三季报报道，第二大流通股、第四大流通股、第七大流通股和第十大流通股股东均为信托计划，其中华鑫国际信托396号、华鑫国际信托378号分别为第二大和第四大流通股股东。

另外，据统计年三季报报道，同样在华仪电气，前十大流通股出现了华宝信托的4个产品。 盛洋科技前十大流通股中，出现华润深国投信托和湖南信托两种产品的云南国际信托两大信托计划出现在印纪媒体前十大流通股中……

“从表面上看信托杠杆以1:2居多，但现实中杠杆超过1:2的情况也很大。 看到信托被少量资金监管，就提前行动出售。 另外，在通道限制死后，即使很少的信托计划融资到期也无法兑付，也没有从银行贷款”。 程浩说。

“杠杆应该还是有问题。 但是，没有感情崩溃，没有这样的连锁反应。 ”。 上海一位私募基金老总告诉记者，假设账户a在股票1上亏损，卖出股票2，股票2有高杠杆，里面的b账户爆仓…在这样的连锁反应下，出现了集团闪存崩溃。

“是杠杆的问题。 质押率稍高的股票或用杠杆资金买入的股票，一旦遇到其他资金抛售，可能会对杠杆资金的平仓线造成股价冲击。 很多杠杆资金不是买入了股票，而是在股票被平仓时，其他股票也有可能被平仓。 ”。 前面提到的华南私募基金总监也同意上述观点，称“在恐慌情绪下，无论三七二十一，大家都将争相出售。”

而且，在这些闪存崩溃股票中，一个比较普遍的优势是持股率很高。

“通过整理30个(闪存崩溃)样本标的，只有18只股票质押率超过30%，4只标的股权，从股权质押占流通股和自由流通股的情况来看，12只股票占未解决的股权质押占自由流通股 》方正战略研究发现。

流通股票上堆积了许多信托。 方正政策对闪存崩溃股流通股结构进行了梳理，结果显示，30股中只有4股前10股没有信托，其余26股至少有1股信托，15股至少有3股以上信托，12股信托股占流通市值比8%以上。

另外，方正战略也认为，业绩地雷持续爆炸，乐视网( 300104.s )、湖北宜化( 000422.sz )、獐子岛( 002069.sz )等上市公司大幅亏损，市场短期面临风险偏好

这位私募基金老总也向第一财经表示，乐视网等股大幅透支了中小票的信用，市场开始对中小票尤其是业绩不佳的中小票失去信心。

虽然分析师指出短期信托领域的高杠杆配资行为将继续受到制约，但监管目前并未全面停止信托结构化工作，而是以对部分省市、部分信托机构窗口进行比较指导的形式加以规范，“限期清理”也仍存在缓冲弹性 因为这种监管“正本清源”不会对整个市场造成“持续的冲击”。