“公开市场操作利率或上调 预计再次随行就市上行5基点”

针对春节后的流动性状况，市场在意的第一是两个方面:一是节前平稳的偏松态势是否持续；二是公开市场操作利率是否调整。

年初以来，经济持续扩张，通货膨胀有望促使市场调整评估联邦储备系统增收节奏。 市场人士普遍认为，3月联邦储备系统基本不会继续上调利率，中国人民银行仍有可能上调公开市场的操作利率，但预计将接近上次的5bp，在市场充分预期的情况下，影响并不大。

随着世界经济持续复苏，货币政策超宽松的时代渐渐远去。 年，联邦储备系统继续稳步收紧货币政策，全年增收3次，英国、加拿大、韩国等国也实施了多年来首次加息。 年，中国人民银行没有采用以前流传的增资方法，银行存款基准利率没有变化，但逆回购、中期贷款便利央行流动性工具的操作利率水平上升了3次。

年2月3日和3月16日，公开市场操作利率前后上升两次，涨幅均为10个基点。 年12月14日联邦储备系统加息之日，公开市场操作利率再次跟随市上行5个基点。

拆迁户认为，央行采取这种新奇的“增资”方法是有道理的，留有余地。 另一方面，随着国内外经济金融形势和金融市场环境的变化，货币金融条件需要进行相应的调整。 随着宏观经济景气的改善，货币条件适度紧缩是维持中性货币政策的义不容辞。 并且，随着第一经济区块的同期回升，国外第一央行调整了以往过于宽松的货币政策，跨境资金流动出现变化，给我国稳定汇率和资本流动带来挑战，适当收紧货币条件，避免汇率波动过大，金融 此外，年末以来，货币市场、债市利率大幅上升，市场利率与政策利率差距扩大，如果不调整政策利率，定价将会扭曲，阻碍政策传导。

另一方面，经济内在的增长动力需要培育和加强，通货膨胀压力整体也较为温和。 如果采取以前流传的增资方法，释放的政策信号可能太强，不利于稳定增长和风险防范目标并存。 相比之下，适度增强公开市场利率弹性，有利于完全货币政策的价格调控，培育比较有效的基准利率，对社会融资价格的传导也比较缓慢，冲击也比较缓慢。

央行最近公布的年四季度货币政策执行报告显示，公开市场操作利率略有上升，可以适当缩小与货币市场利率的利差，修复市场扭曲，梳理货币政策传导机制，客观上也是市场主体形成合理的利率预期，让金融机构过度施加杠杆， 在该报告中，央行重申保持货币政策稳健中性，控制货币供应总关口。

展望今后一段时间内，稳健中性的货币政策方向不会改变。 预计年联邦储备系统将继续增持和缩小资产负债表，随着海外市场通胀预期上升，近期市场对联邦储备系统增收进度的评价有所提高。 而且，未来越来越多的央行可能加入增资阵营，对我国货币政策形成一定的约束。

另外，在“两支柱”的控制框架下，适度提高公开市场利率，也不会与风险防范和杠杆作用相呼应，对金融机构施加过高的杠杆作用，也不会扩张广义的信用。

依然居高不下的回购市场一二级利差，将继续跟随央行调整市场操作利率的提供空之间，考虑到年初银行信贷投放较快，政策利率有可能进一步上升。 年初以来，市场资金面持续平稳，货币市场利率运行中枢略有下移，与公开操作利率利差收窄，但依然存在。 以具有代表性的7天回购利率为例，2月以来dr007平均为2.81%，低于上个月的2.84%和年12月的2.87%，但比7天央行的逆回购操作利率高出30bp以上。

综合考虑，3月联邦储备系统加息的情况下，中国人民银行继小幅上调公开市场操作利率的概率仍然很大。 但今年以来，人民币对美元和篮子货币走强，金融体系内部举债行为也得到初步遏制，央行政策主动权大于去年，尽管3月份继续上调公开市场操作利率，但预期幅度不大，仍为5bp 由于市场对此抱有充分的期望，央行逐渐提高公开市场操作利率对市场的影响并不大。