“乐视网300亿市值蒸发 管理层加速排除乐视系风险”

2月1日，乐视网迎来复牌后的第七个跌停板，企业股价收于7.34元/股。 停止板上还有612万手的抛售订单。 目前，企业与复牌前的612亿元相比蒸发了319亿元。 业内人士向中国证券报记者表示，乐视网目前的股价水平击破了贾跃亭的质押交易平仓线，但如果贾跃亭不能及时追加担保，贾跃亭的“退出”将由司法主导执行质押所有权。 另外，乐视网正在加速排放乐视相关的“风险因子”，新管理层有着企业下一步的快速发展和后手。

司法主导的执行权

根据乐视网公告，截至目前，贾跃亭持有企业10.24亿股，占总股的25.67%，其中10.2亿股已被金融机构质保。 如果企业股价继续大幅下跌，贾跃亭无法及时新增担保，金融机构有权处置上述质押的股权，企业实际控制人可能发生变更。

一位资深信托人在接受中国证券报记者采访时表示，“乐视网资金问题爆发前，企业持股可以达到股价的5-6折的价格。” 以乐视网停牌前的15.33元/股的价格计算，5-6折的价格为7.67元/股-9.2元/股。

根据《中国证券登记结算有限责任企业关于发布证券质押登记要素标准的通知》平仓线的解释，平仓线是质押双方约定的百分比，质押期间如质押证券市值与融资金额的比例低于平仓线的，质权人有权按照协议约定处分质押证券。

但是，金融机构作为质权人，贾跃亭质押股份的处置并不是那么简单。 据乐视网年三季报报道，贾跃亭持有乐视网10.24亿股股票，为10.2亿股质押，10.24亿股全部冻结。

中银律师事务所合伙人向中国证券报记者表示:“就担保债权和普通债权而言，担保债权有优先受益的权利。 在本案中，质押物被冻结，但法院在执行时也需要遵循上述债权优先偿还的大致情况。 另外，由于涉及上市公司的所有权，因此需要按照上市收购管理相关规则进行处理。 涉及实际控制人变更的，还需要履行证券监督管理的批准。 ”。

上述信托人强调，处分的前提是质押所有权全部为流通股。 “贾跃亭的股票为限量发售股票时，只有在股票解禁后再处置。 贾跃亭的这部分股份又被司法冻结，只能等待法院判决，按轮候顺序领取。 ”。

快速排除“乐视类风险”

根据乐视网日前公布的年报业绩预告，企业正在加快排除“乐视系”相关风险。 企业预计年净利润亏损将达到116.05亿元至-116.1亿元。

据乐视网报道，考虑到利益相关者债务风险和可收回性等因素的影响，经初步测算，企业预计为利益相关者应收账款计提坏账准备约44亿元。 企业管理层出于慎重考虑，对无形资产电影版权、金融资产销售等长期资产存在的减值风险进行识别和评估，初步测算，预计企业将为部分长期资产减值准备约35亿元。

由此可见，乐视网从相关人员的应收款方面、长时间资产的折旧准备方面，尽可能迅速地排除了“乐视类风险”。

具体来说，关于相关人员的应收款，乐视网公告称，截至2009年11月30日，相关人员对上市公司的关联债务余额达到75.31亿元。 不考虑年11月30日以后，公告显示，乐视网与乐视系之间达成的部分债务处理方案，上述44亿元的相关人员应收账款余额约占相关债务余额的60%。

准备长时间资产折旧的35亿元包括电影版权、金融资产销售等。 据企业半年报报道，截至年中期，乐视网可销售期末电影版权账户面值63.72亿元的金融资产期末账面价值16.88亿元，其中包括乐视体育、乐视创景科技(北京)有限企业等多家乐视类企业。

从经营上讲，乐视网在此次复牌前召开的在线投资者证明会上表示，乐视超级电视以前没有交给过电视公司，企业现阶段乐视电视的战术计划已经确定。 通过open eco生态开放战略，音乐电视目前有音乐视频、cibn、芒果电视、华数电视等文案提供商。 未来企业将结合大家的自制和生态开放战术，建立以智能电视为核心的大屏幕网络家庭娱乐生活，努力成为以家庭网络为平台的费用升级大潮的引领者。

此外，乐视网不断提示企业面临的相关风险。 包括企业实际控制人可能变更的风险、部分利益相关者应收账款存在追回风险、贾跃亭、贾跃芳未履行借款承诺导致企业现金流量紧张的风险、企业现有债务到期导致企业现金流量进一步紧张的风险等

融创系巨额投资

据乐视网年三季报报道，天津嘉和汇鑫有限企业持有的8.56%乐视网股份也已全部质押。 相关公告称，质押开始日期为年8月8日，质权人为中信托。

业内人士在接受《中国证券报》记者采访时表示，乐视网资金问题爆发后，企业所有权仍能成功质押，相关机构很可能基于融资偿还能力的评估，但融资比质押的贴现率不超过5折。

据公开新闻报道，融创系目前在“乐视”的投资金融较大。 年融创战术入股乐视以60.41亿元收购乐视网8.61%的股权，以79.5亿元在增发后的乐视获得新33.5%的股权，以10.5亿元收购乐视影业15%的股权，共投资150.41亿元。

随后，乐视网还发布了向融创系借款的相关公告。 公告称，企业股东天津嘉和汇鑫公司治理有限企业通过借款方法向上市公司注入17.9亿元资金，在一定程度上缓解了企业及子公司的资金诉求压力。

无名市场人士向中国证券报记者表示:“乐视股价下跌的根源在哪里？ 好像是3.9元/股左右。 孙宏斌很清楚，现在很有可能释放所有风险，在股价低位适时开始重组。 ”。